【导读】中证协向券商下发《2025年证券公司发布证券研究报告业务经营情况统计报告》
中国基金报记者获悉 ，近日，中证协向券商下发《2025年证券公司发布证券研究报告业务经营情况统计报告》（以下简称《报告》） ，分析业务现状与问题。
《报告》显示 ，截至2025年底 ，有100家证券公司设立独立研究部门或研究子公司，研究人员总人数为7591人 ，较2024年底减少3.68% 。
《报告》提到 ，分析师个人行为管控缺位 。部分机构对分析师社交发言、公开调研、对外观点输出等行为管控不到位，导致个别分析师为追求流量 ，发表片面化 、争议性观点 ，在实地调研过程中行为不规范，经媒体报道后引发负面舆情，损害行业及分析师群体形象。
券商研究人员整体收缩 、流动性加大
《报告》显示 ，2025年 ，证券公司研究行业整体呈现人员规模有所下降、人员流动增加 、研报发布总量有所回落 、业务集中度进一步提高的态势 。头部机构在人员数量、业务收入 、产出规模方面均保持领先 。
截至2025年底，有100家证券公司设立了独立的研究部门或研究子公司（以下简称研究部门） ，41家证券公司设有首席经济学家职位；研究人员总人数为7591人 ，较2024年底减少3.68%，与证券行业从业人员减少的趋势一致。
2025年 ，各公司研究部门离职人数为1972人次 ，较2024年上升8.17%；各公司研究部门新招聘人员1644人次，较2024年减少4.03% 。各证券公司研究部门离职率升高 、新招聘人员规模下降 ，在不同程度上收缩人员规模 。
与人员调整相伴的是研报产出明显回落。2025年 ，共有98家证券公司发布研究报告20.55万份，较2024年减少11.54% 。其中 ，发布数量过万份的仅剩4家 ，分别为中金公司、华泰证券 、国泰海通证券 、中信证券 。
交易佣金收入缩水
研究业务创新持续推进
收入端的变化更为剧烈。《报告》显示，2025年，证券公司研究部门机构客户交易佣金为158.94亿元 ，占研究部门总收入的85.98% ，同比减少17.55% 。其中，公募基金交易佣金（不包含券结模式交易佣金）占比为54.32% ，同比减少23.93%；非公募基金交易佣金同比减少10.82% 。
佣金收入下行的另一面 ，是券商研究服务的多元化转型。除机构客户交易佣金外，2025年 ，共有44家证券公司研究部门产生内部协同收入 ，占研究部门总收入的3.57%。其中，高于行业平均水平的22家 ，有1家内部协同收入高于机构客户交易佣金 。82家证券公司研究部门产生其他收入 ，主要是以询问 服务协议形式获取的询问 费，占研究部门总收入的7.29% 。
2025年 ，证券公司研究部门持续推进研究业务创新 ，中小机构逐步加大对服务创新的投入力度。创新主要包括以下三个方面：一是搭建数字化运营管控体系，规范调研、研报输出等合规流程，依托区域资源 、优势赛道打造特色研究布局 ，走差异化发展路线；二是运用AI工具 、自研大模型赋能投研全流程 ，创新估值方法，并拓展港股及海外市场研究 ，推动投研体系迭代升级；三是研究业务从传统卖方分仓服务向外延伸 ，深化内外业务协同，积极承接政府课题、产业询问 ，发挥智库功能 ，促进资本与产业对接，探索多元化成果转化路径 。
在AI应用层面 ，超七成券商研究部门已运用AI赋能业务 。应用场景分为基础事务辅助与深度投研赋能两个层级。在基础事务辅助方面 ，主要是借助AI完成信息搜集、文稿校对 、格式核查 、会议纪要转录、文字润色等基础工作 。在深度投研赋能方面，则是通过大模型本地化部署 、自研智能投研系统等方式 ，将AI融入研究方法创新 、专题深度分析、合规智能管控等工作 。
依赖专家 、分析师个人行为管控缺位等问题突出
《报告》还以专门篇幅提示券商研究业务的发展挑战和合规问题。
其中提到 ，部分机构过于依赖专家询问 服务 。《报告》显示，2025年，有59家证券公司研究部门有专家询问 服务费支出 ，占研究部门总收入的1.86% ，其中专家询问 服务费支出超10%的有5家公司，高于行业平均水平的有33家 。
中证协表示 ，高额专家询问 服务费表明 ，部分公司依赖外部专家提供询问 服务，而非加强自身研究能力。过度依赖外部专家 ，不仅抬升了研究业务成本 ，压缩研究部门利润空间，也导致公司无动力提升自身研究质量 。此外 ，通过外部专家询问 提供服务 ，也存在变相利益输送 、不当付费等合规隐患 。
同时，研报信息来源管控存在薄弱环节。中证协指出 ，部分机构对敏感信息管理不到位 ，导致个别分析师发布的有关重点战略领域的研究报告，存在相关信息外泄、危及信息安全等风险。此外，行业普遍未明确AI技术在研报业务中的应用边界 ，对分析师使用AI提供的素材无管理要求 ，个别分析师在公开场合使用未经核实 、由AI生成的错误内容，破坏证券研究行业专业公信力 。
《报告》还提及 ，分析师个人行为管控缺位 。中证协表示 ，部分机构对分析师社交发言 、公开调研、对外观点输出等行为管控不到位，导致个别分析师为追求流量 ，发表片面化 、争议性观点 ，在实地调研过程中行为不规范，经媒体报道后引发负面舆情 ，损害行业及分析师群体形象。
（文章来源：中国基金报）
