记者丨胡慧茵
编辑丨和佳 李莹亮
今年7月 ，随着市场对AI资本开支 、芯片需求前景的担忧加深，亚洲股票经历了连续第九个月的外资净流出。
伦敦证券交易所集团数据显示 ，今年7月外资在亚洲国家和地区的市场合计净卖出股票254.8亿美元，其中韩国股市外资抛售最为严重 。
然而 ，亚洲部分国家却逆势受到外资的喜欢 。数据显示 ，7月，印度 、泰国、印尼 、菲律宾股市录得外资净流入 ，在一定程度上抵消了亚洲整体资金出逃的影响。
安邦智库宏观经济研究中心助理研究员李晓峰向21世纪经济报道记者表示 ，上月亚洲股市外资延续净流出态势，且抛售主要集中在科技股权重较高的韩国等市场，核心原因是市场对AI巨额资本开支能否持续转化为盈利产生质疑 。这一趋势会持续多久 ，取决于全球层面AI产业基本面的实际验证情况 ，特别是美国头部科技巨头的资本开支能否逐渐在回报层面得到验证 。此外，亚洲市场还受到全球流动性环境的变化影响 ，比如美联储下半年是否会降息等。
8月韩国股市的外资净流出规模收窄 。外界正关注AI情绪面的担忧是否将逐步减弱 ，进而影响亚洲市场走势 。而印尼等市场却能在此期间实现外资净流入，其吸引力何在？
亚洲市场深受AI影响
7月 ，随着谷歌母公司Alphabet与特斯拉均披露现金流转负，市场开始担忧AI为企业带来的现金消耗压力不断扩大 ，未来的高额资本支出能否持续。在这一背景下 ，SK海力士 、三星等亚洲科技出口企业的股价遭遇打压 。
数据显示，截至今年7月的9个月内 ，市场对AI资本开支、芯片需求前景的担忧加深 ，使亚洲股票遭受了连续第九个月的外资净流出，其中7月外资在亚洲市场合计净卖出股票254.8亿美元 。此前，新加坡金管局也曾警告 ，AI投资若出现明显退潮 ，可能会通过企业资本支出缩减 、半导体需求回落与资产财富效应转弱，对全球经济造成冲击。
值得注意的是 ，部分亚洲市场也获得外资净买入。7月 ，印度 、泰国、印尼 、菲律宾股市分别录得外资净流入21.2亿美元 、14.6亿美元、0.88亿美元、0.69亿美元 。
“这表明，近来 的外资流向更倾向于亚洲市场内部的结构性调整 ，而非外资整体看空亚洲 。”对外经济贸易大学世界 经济贸易学院助理教授彭鹭向21世纪经济报道记者表示 ，韩国的半导体及科技企业在指数中权重较高，因此当市场对AI投资回报 、芯片需求或科技企业资本开支产生疑虑时 ，相关板块所受冲击更为直接。
她还表示 ，部分外资也在寻求行业结构差异显著 、估值相对较低的亚洲市场进行分散配置 。汇丰近期将印度等亚洲市场的配置评级上调至“中性 ”，理由之一是AI相关资产波动加剧后 ，投资者对分散配置的需求有所上升 。
展望后市 ，彭鹭认为更值得关注的应是不同亚洲市场之间的分化走势，而非简单判断外资是否继续“撤离亚洲 ”。“AI仍将是重要变量，但全球利率走向、汇率波动 、企业盈利状况及各经济体基本面 ，同样深刻影响着资金的跨境配置 。”
外资开始连续净买入韩股
截至8月14日 ，韩国综合指数已经从6月中旬的高位跌去22.9% 。市场人士普遍认为，除了全民炒股热潮和超高的杠杆外 ，外资大规模抛售是本轮韩国股市暴跌的重要推手。
数据显示 ，今年上半年，韩国综合指数上涨约10.1% ，但同时外资净卖出约996亿美元 。且随着股价上涨 ，外资率先抛售三星电子和SK海力士 。韩国交易所数据显示，继6月外资创纪录净卖出300亿美元韩国股票后 ，7月外资再净卖出62亿美元 ，8月1日至9日外资净卖出43亿美元。
虽然外资持续卖出韩国股票，但花旗研究报告显示 ，韩国股市的资金面逆风已明显减弱 ，基本面与政策层面的顺风则在积聚力量 。
相关数据似乎也在验证这个观点 。8月以来，韩国市场的外资流出规模有所收敛。根据韩国交易所（KRX）数据，8月11日至8月13日 ，外资连续净买入 ，合计净买入超过5万亿韩元，其中8月12日和13日的净买入额都在2万亿韩元以上。
外资先抛售韩股再买入 ，这说明什么？对外经济贸易大学世界 经济贸易学院助理教授彭鹭向21世纪经济报道记者表示 ，近期韩国市场资金流动波动较为频繁，主要源于韩国股市对半导体行业的高度集中敞口 。三星电子与SK海力士是市场中权重极大的核心标的 ，这使得投资者对AI投资前景及存储芯片周期的预期变化 ，很容易经由这两只股票放大至整个市场层面 。此外，前期韩国市场杠杆交易增长较快 ，尤其以挂钩三星电子和SK海力士的单只股票杠杆ETF为代表。因此 ，近期外资的快速进出，既反映了对韩国股市基本面的重新评估 ，也受到市场去杠杆进程与仓位调整的影响 ，表明海外投资者对韩国市场尚未形成一致的单边判断 。
过去一个多月里，韩国监管层先后出台多轮措施，促使韩国市场开启了“去杠杆 ”进程 。但受访专家普遍认为 ，这些措施或难以遏制外资流出。
彭鹭表示 ，监管政策可以减少市场运行中的一些放大效应，但很难改变这些基本面因素 。外资是否持有韩国股票 ，最终还是取决于三星电子 、SK海力士等企业的盈利前景、全球半导体需求 、股票估值以及世界 流动性环境 。
李晓峰也持相近的观点。李晓峰称 ，韩国股市外资流出的核心驱动力是对芯片行业景气度的担忧，但监管措施无法改变这一基本面判断 ，只能缓解行情的剧烈波动 ，一旦股价出现任何风吹草动，外资抛售或不可避免 。
印尼股市重回“技术性牛市 ”
在亚洲股市因AI疑虑而普遍遭遇外资流出之际 ，印尼 、泰国与菲律宾等市场则呈现资金净流入的态势 。
对此 ，彭鹭认为，随着AI相关资产波动增加 ，一些世界 投资者开始降低投资组合中少数科技和半导体资产的集中度 ，转而配置行业结构不同的市场。印度、印尼 、泰国和菲律宾的股市结构相对更多涉及金融 、消费、资源和传统产业，这为投资者提供了一定的分散配置空间 。
数据显示，7月 ，印尼雅加达综合指数录得0.88亿美元的外资流入 。近期 ，印尼雅加达综合指数的表现也引发市场关注，皆因该指数在历经数月的抛售后完成戏剧性逆转 ，从6月触及的五年低点强势反弹 ，正式进入牛市区间。
截至8月14日，印尼雅加达综合指数从6月的低位反弹19.8% ，远超10%的牛市判定门槛。有市场人士认为 ，估值修复 、监管层快速介入以及外资逐步回流，共同推动了这一转变 。
彭鹭表示 ，首先是前期调整比较充分 。印尼股市今年上半年经历了较大幅度的下跌 ，市场对财政状况 、汇率、政策稳定性以及资本市场透明度都曾产生比较明显的担忧。这一阶段的上涨本身就包含一定的超跌修复因素 。
其次，MSCI暂缓对印尼股市降级 ，缓解了市场短期内较大的不确定性 。再者 ，印尼监管部门针对MSCI关注的问题已经推出了一系列资本市场改革，包括将上市公司最低自由流通股比例由7.5%提高到15%、提高股东信息透明度等。不过需要说明的是，15%的自由流通股要求是分阶段实施的 ，企业根据具体情况有一至三年的达标期限 ，并不是要求所有企业在11月之前一次性完成 。
彭鹭表示：“近期印尼股市的回升，可视为前期大幅调整后的估值修复 、MSCI相关风险暂时缓解 ，以及资本市场改革带来的预期改善等多重因素共同作用的结果 。”
李晓峰还认为 ，在历经数月大幅抛售后，近来 印尼雅加达综合指数有估值吸引力 ，带动了指数的回升。除此之外 ，印尼国内财政面得到改善，如上半年政府税收强劲回升 ，缓解了此前市场对财政风险的担忧 。
然而 ，外界认为印尼股市的走向仍有较大的不确定性 。李晓峰分析称，短期而言 ，印尼股市的估值吸引力突出 ，但中长期走势取决于该国自身结构性改革进展。特别是MSCI仅暂缓降级而非彻底解决相关问题，今年11月将重新评估 。若改革进展不足，降级风险仍存 。此外 ，公司治理和自由流通股比例偏低等结构性问题需要时间解决。
因此 ，印尼股市近来 可能具备一定战术性配置价值，但能否持续吸引外资 ，取决于该国监管改革的落实情况 、MSCI的最终评估结果以及全球资金流向的整体变化。
