2026年8月11日，阅文集团（00772.HK）发布中期业绩：上半年收入35.31亿元 ，同比增长10.7%；归母净利润1.35亿元 ，同比骤降84.1% 。
从同比数据看，这是一份“增收不增利”的成绩单 。但如果拨开利润数字的表层，业务结构的深刻变化正在发生——在线业务收缩 ，版权运营快速崛起 ，而AI漫剧正在成为那个改写增长曲线的变量。
净利润骤降84%：3亿税务补缴与5亿高基数效应
利润骤降的直接原因有两个。
其一，阅文旗下一家附属公司需补缴2020年至2022年企业所得税税款及滞纳金合计约3亿元 。其中企业所得税约1.66亿元计入所得税开支 ，税费滞纳金约1.34亿元计入其他亏损 。这笔一次性支出直接冲减了当期利润。
其二 ，2025年上半年存在一个极高的基数——视同处置一间联营公司的净收益约5.98亿元，税后影响约5.12亿元 。剔除这一一次性收益后 ，2025年上半年经调整净利润为5.08亿元 。而2026年上半年经调整净利润为2.59亿元 ，即便剔除3亿元税务补缴的影响，核心盈利仍较上年同期有明显差距。
在线业务持续收缩 ，版权运营挑起大梁
比利润数字更值得关注的是业务结构的深刻变化 。
在线业务（付费阅读 、广告 、游戏分销）收入18.4亿元 ，同比下滑7.3%，占总营收比重从62.2%降至52.1% 。阅文集团高级副总裁黄琰在业绩电话会上解释称 ，下滑主要因用户粘性较低的渠道端调整 ，微信生态渠道中变现效率较低的免费阅读内容占比提升，分发内容的形态正从纯文字向短剧和漫剧等视觉形态迁移。
用户数据同样承压：平均月活跃用户从1.41亿降至1.34亿，平均月付费用户从920万降至820万 。阅读业务的用户基本盘仍在收缩 。
与之形成鲜明对比的是版权运营及其他收入：同比增长40.3%至16.91亿元 ，占总营收比重从37.8%提升至47.9%。其中最大亮点来自短剧及AI漫剧业务——收入突破4.3亿元 ，同比增长230% 。
AI漫剧爆发：4.3亿收入与“千分之一 ”的想象空间
2026年上半年，阅文短剧推出超90部作品 ，爆款率是市场平均水平的4倍；AI漫剧方面 ，依托AI技术将上千部网文改编为AI漫剧，其中46部播放量破亿 ，367部播放量破千万 ，百万播放率达到行业均值的5倍 。
阅文集团CEO侯晓楠在业绩电话会上透露，当前精品漫剧月产量已突破100部 ，短剧计划全年生产不少于200部 ，较去年增长约70%。
真正打开想象空间的，是阅文对自身IP库的审视。侯晓楠在电话会上表示：“我们拥有中国最大的原创文学IP库 ，从源头解决了行业最核心的痛点——缺乏好故事 。放在阅文整体IP库的视角下看 ，近来 被开发的IP占比不足千分之一，随着AI工具持续降低制作门槛，未来IP的开发速度和覆盖广度还有巨大提升空间 。 ”
阅文采取“自控两头、外包中间”的轻资产模式——主动加强剧本与IP开发以及投流与商业化两个环节 ，把视觉化制作外包给外部工作室。公司自研的AI漫剧助手Drama Buddy已服务超过200家工作室 。2026年1月 ，阅文漫剧助手全面接入生数科技的多模态大模型Vidu，AI生成能力被深度嵌入创作全链路 ，进一步降低了视觉化制作的门槛 。
这一模式的关键在于：AI降低了单部作品的制作成本 ，但公司因此进入了更大规模的生产和投放。2026年上半年，影视、动画 、短剧及AI漫剧的制作成本从1.95亿元升至4.33亿元 ，增长122.2% 。成本并没有消失 ，只是从文字内容一侧移向了视觉生产一侧——同期内容成本从7.89亿元降至6.71亿元 。阅文整体毛利率为50.7%，同比仅提高0.2个百分点。
在海外布局方面 ，阅文已在海内外分别推出起点剧场和Toon Scroll平台 。Toon Scroll计划年内上线超千部精品漫剧作品 ，并探索海外本土原创IP的漫剧开发 。
结语
阅文集团2026年中报呈现的是一幅新旧动能切换的图景。在线业务持续收缩，版权运营快速崛起 ，AI漫剧正在成为新的增长极 。净利润的同比下滑更多是税务补缴与高基数效应的阶段性扰动 ，而非业务趋势的反转 。
当“不足千分之一的IP已被开发”成为管理层反复强调的叙事，阅文讲述的其实是一个关于“存量资产重估 ”的故事。 AI工具降低了IP视觉化的门槛，让海量沉睡的文学IP有了被激活的可能。阅文的真正价值或许不在于它已经赚了多少钱 ，而在于它手里握着的那座尚未被充分开采的IP矿藏——以及AI这把越来越锋利的开采工具 。
但这条路径并非没有代价 。制作成本的攀升 、外部渠道的依赖、自有平台的培育——每一个环节都考验着阅文从“内容平台 ”向“IP全产业链运营商”转型的执行力。4.3亿的AI漫剧收入只是一个开始 ，真正的考验在于：当AI工具普惠化之后，阅文能否把“IP库最大 ”的先发优势 ，转化为可持续的竞争壁垒 。
（本文创作借助AI工具收集总结 市场数据和行业信息 ，结合辅助观点分析和撰写成文 。）
