2026年9月18日晚间 ，艾华集团披露定增预案 ，拟向不超过35名特定投资者发行不超过1.20亿股，募集资金总额不超过18.8亿元 ，其中15亿元投向一体化高端电容产能扩建项目 ，3.8亿元用于补充流动资金。
然而，前次募投项目“叠层项目 ”投入不足三成即被终止的阴影尚未消散 ，公司账面广义货币资金近12亿元 、资产负债率仅35%的“不差钱 ”现实 ，与本次大额募资之间形成了耐人寻味的张力 。
前次募投“烂尾”：叠层项目投入不足三成被砍
本次定增最令市场不安的，并非募资规模本身 ，而是公司前次募投项目留下的并不光彩的记录 。
2018年 ，艾华集团公开发行可转换公司债券，募集资金净额约6.77亿元。该次募投包含四个项目，其中三个项目——“引线式铝电解电容器升级及扩产项目 ”“牛角式铝电解电容器扩产项目 ”“新疆中高压化成箔生产线扩产项目”——均已在2021年前后结项 。
唯独“叠层片式固态铝电解电容器生产项目 ”命运多舛 。该项目原计划将叠层片式固态铝电解电容器的月产能从400万只提升至3 ，000万只 ，但截至2025年2月28日，累计投入仅3 ，049万元 ，投入进度仅为28.24%，剩余募集资金约9 ，767万元。2025年3月 ，公司宣布终止该项目，将剩余募集资金永久补充流动资金 。
投资者对此反应激烈 。在互动平台上 ，有投资者直接质问：“贵司回答‘叠层项目’获得多个头部客户的认可 ，然后产品线利用率只有12%，还把其砍掉。请问这是为什么？ ”公司回复称 ，“信息与通讯类市场客户具有准入门槛高 、放量周期长的特点 ，确切的投资进程与完成时限尚无法确定，继续按原计划推进‘叠层项目’不符合公司当前战略发展需要和整体利益” 。
一个投入周期长达多年、进度不足三成便遭终止的募投项目，构成了投资者审视本次18.8亿定增合理性的重要背景 。如果前次募投项目的可行性论证尚且经不起时间检验 ，本次更大规模的产能扩建项目的市场研判又有多少可行性？
账面“不差钱 ”
从财务数据看 ，艾华集团并非资金紧张的公司。
2026年上半年末，公司货币资金4.29亿元 ，交易性金融资产（主要为理财产品）6.55亿元 ，广义货币资金合计约10.84亿元。资产负债率仅为36.71%，在制造业中处于较低水平 。
有息负债方面 ，2026年上半年末短期借款为5.78亿元 ，扣除广义货币资金后，公司实际处于净现金状态 。在建工程从2024年末的3.14亿元大幅下降至2026年上半年末的1.01亿元 ，意味着前次募投项目建设高峰已过 ，短期资本开支压力有限。
一家账面拥有近11亿广义货币资金 、净现金为正 、负债率仅35%的公司，却要募资18.8亿元（其中近4亿用于补充流动资金） ，其融资必要性的论证显然需要更多说服力 。 公司在预案中表示 ，本次发行可“减少有息负债规模，缓解项目大额资本开支带来的现金流压力，优化资产负债率 ” 。但问题在于：在公司资产负债率不算太高的情况下 ，进一步“优化”的空间本就有限；而大额资本开支的必要性 ，又直接取决于本次募投项目的市场需求能否兑现。
艾华集团的治理结构带有鲜明的家族企业烙印 。实际控制人艾立华、王安安夫妇分别担任董事长和副董事长，其女艾亮担任董事兼总裁 ，另一女艾燕担任董事会秘书 。控股股东艾华控股及其一致行动人合计持有公司65.82%股份 ，股权高度集中。
在股权高度集中 、家族成员占据核心管理岗位的治理架构下，本次定增的发行对象虽尚未确定 ，但未来是否会出现关联方参与认购 、是否能够确保定价公允 ，将是监管审核和中小投资者持续关注的焦点 。
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